Catastrophe Bond (CAT Bond)

대재해채권에 대해서 이야기해 보려고 합니다.
대재해채권은 한국에 계신 분들에게는 조금 생소한 에셋 클래스로 대략 97년도쯤 처음 시장에 나오기 시작해서 꾸준히 발행되어왔고 주로 미국, 일본, 그리고 유럽국가에 있는 보험사/국가기관이 자연재해에 대한 위험을 금융시장으로 분산시키기 위해서 사용되고 있습니다. 물론 꼭 자연재해에 대해서만 만드는 것은 아니고 유행병(Pandemic)등에 의한 사망률 증가등에 대해서도 있으나, 보편적으로는 자연재해에만 해당합니다. 현재 시장에 나와 있는 채권은 총 122개의 클래스가 있고 한화로 하면 60조 정도의 사이즈에 해당합니다.

채권의 형태로 만드는 이유는 여러 가지가 있지만 가장 큰 두 가지 이유는 담보확보 (Collateral)로 인한 안정성과,  유동성을 통해 넒은 금융시장을 대상으로 판매하기 위함입니다.  담보확보가 중요한 이유는 실제로 리스크가 터졌을때 실제로 구매했던 보험의 혜택을 보험사가 받을 수 있는지 유무 걱정을 덜어준다는 것이며 유동성은 그로 인해 따라오는 장점은 시장에서의 경쟁을 바탕으로 재보험을 구매할때보다 저렴한 요율(Coupon)에 리스크를 떨어내는 것에 있고, 단점으로는 구조화하여서 금융상품으로 만드는데 들어가는 각종 비용과 시간이 있습니다.

트리거로는 크게 지수(Index & Parametric)와 손해보상(Indemnity)가 있으며 과거에는 직관적이고 이해하기 쉬운 지수를 바탕으로 많이하였으나, 현재는 모델링 기법의 발전으로 인해서 손해보상을 바탕으로 하는 경우가 대세를 이루게 되었습니다. 지수는 투자자와 보험사 양쪽다 금융상품으로 만들어져도 이해하기가 간편하여서 인기가 있었으나,  보험사 입장에서는 자신의 보험 포트폴리오가 지수에 적절하게 반영되지 않을 경우 실제 피해가 있음에도 보상이 현실을 방영하지 못하는 Basis Risk가 있어서 점점 손해보상쪽으로 가게 되었습니다. 손해보상의 경우는 Basis Risk를 없애주는 효과가 있으나 단점으로는 금융상품이 아주 복잡해지고 본인들의 비즈니스 포트폴리오를 전부까야되고, 보험업에 대한 기본 이해가 없이는 이해하기가 어려운 구조라 되고 구조화하는 입장에서도 아주 복잡하고 골치 아프게 되는 단점이 있습니다.

또한 트리거를 선택 후에는 발생할때 마다 (Per Occurrence), 매년 총합 (Annual Aggregate)이 가장 흔하게 사용되며 이차 발생에 대해서만 (2nd Event)등도 사용된 전력이 있습니다. 그리고 위에 두 가지를 혼합해서 쓰는 경우도 가끔 있네요. 다만 보통은 둘 중에 하나만 사용하며 보험사가 필요로 하는 커버의 특성에 따라서 정하게 됩니다. 그 지역의 특성, 그 자연재해의 특성에 따라서, 잘 안오지만 한번이 강력하면 (Per Occurrence)를 사용하겠고, 자잘하지만 지속적으로 데미지가 누적되는 스타일에는 매년총합을 내서 보상을 받는 것이 좋겠지요.


채권이 보호하게 되는 자연재해의 종류는 허리케인(미국태풍), 지진, 눈보라, 싸이클론(오스트레일리아 태풍), 타이푼(일본 태풍) 부터해서 이런저런 자잘한 자연재해등을 포함하기도 합니다. 그 중 예를 들자면 운석 충돌(?!) 이라던가요. 이것은 필요에 따라서 딱 한가지 종류만 보호하기도 하고, 전부 다 포함해서 모든 종류의 재해 대상으로 보호를 하기도 하며, 지역 또한 특정한 지역만 보호하는 것부터 전역을 보호하기도 하고, 따로 따로 띠엄띠엄 보호 하기도 합니다. 현재 가장 많이 사용되고 있는 것은 허리케인이며, 이는 미국이 넒고, 건물등에 대해 비싼 자산이 많은데다가 한국에 매년 태풍시즌이면 태풍이 오듯 미국도 (6월-12월)동안 워낙 멕시코만 쪽에서 허리케인이 많이 올라오기 때문입니다.

기타 국가등에서 아직 쓰지 않는 이유는 보통 해당지역에 이런 채권을 만들만큼 위험한 재해가 없거나, 보험 침투율이 너무 낮아서 효용이 없는 경우가 있습니다. 한국의 경우는 이정도의 재해는 없는 것으로 알고 있고, 중국은 현재 활발하게 논의되고 있다고 합니다.

다음 번에는 궁금하신 점에 대한 답변과 구조화에 대해서 적어보도록 하겠습니다.
읽어 주셔서 감사합니다.